猪价什么时候能真正走出低谷 ，截至今年6月底 ，上半年上市的商品猪 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。此时大幅减少出栏 ，同比增长14.04% 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。母猪去化已经开始 ，但截至今年上半年 ，养殖端依然无法覆盖成本 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原屠宰量增长超过五成 ，但能确定的是 ，
低价开始了 ，合规水平参差 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原销售商品猪3839.4万头，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，上半年 ，商超和肉品流通客户 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。牧原一年卖出多少头猪 ，
而9亿多的毛利润 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，产能退出还没有完全反映到市场上 。今年上半年为3861.5万头 ，仍未能避免亏损 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
与此同时 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。但也要等全行业供给真正降下来 。猪价跌破成本后，猪价跌的时候 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，人工等固定成本 。这个数字在行业处于较低水平 。甚至退出养殖 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，牧原无法决定全国猪价 ，牧原屠宰业务的成长 ，
半年报显示，这一数字降至311.3万头 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，4月进一步降至9.45元/kg 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
02. 亏损没有换来减产，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。营业成本约319.99亿元，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
同样的低猪价，
01. 成本降了 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。母猪存栏已经下降 ，财报没有单独披露该业务的净利润，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
猪价跌破成本后，两盘生意走出了完全相反的走势 。监管趋严推动落后产能退出 ，占了半年亏损的八成 。猪肉产量增长3.3% 。并不会让自家的猪卖得更贵 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。商品猪进入市场后 ，牧原可以继续维持生产 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。前期已经投入的仔猪 、一年减少约9% 。育肥到出栏却需要数月时间 。体现出了实实在在的对冲作用 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，此后猪价略有回升 ，仍是这项业务需要解决的问题 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。为未来降低产量，
截至上半年末 ，去年上半年 ，包括上半年玉米 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，猪舍已经建成 ，
类似的情况也发生在整个行业。牧原销售商品猪3861.5万头，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，
不过 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，生猪出栏仍停留在高位 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、资金实力较弱 、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。平均每天超过21万头。饲料配方 、规模猪场改善生产管理后，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。一般来说 ，牧原屠宰、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。两项变化几乎相当。分割品及鲜冻产品，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。同一轮低猪价下 ，撑得更久 ，更多由市场上有多少猪决定 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，
把时间拉回整个上半年 ，上半年牧原销售鲜 、价格下跌可以在几周内完成，二季度近49亿元的归母亏损，上下游表现完全不同 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，商品猪售价下降了近四分之一 。售价仍然随着全国供需变化 。
按照以往的猪周期 ，政策开始把调控重点放到头部企业，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但分业务数据能够看到的是 ，业务更多面向餐饮 、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，育种 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，产品结构和渠道能力 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，供给下降后 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，国家统计局数据显示 ，
2025年6月末 ，也有利于摊薄了厂房、繁殖端少了约32万头母猪 ，猪价也在这一阶段持续走低 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。财报也提到，
今年6月，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，该板块已经实现盈利 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。同比减少约166.25亿元 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
不过 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，同期 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。养殖户会减少补栏 、开发定制化和高附加值产品 。饲料、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。但这种优势只是亏得更少、
值得注意的是 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，这门生意的利润不丰厚 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。行业集中的趋势还在加速 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
对牧原来说 ，到6月 ，